今年并購(gòu)有點(diǎn)多，最大爭(zhēng)議銳迪科。9月27號(hào)浦東科技投資有限公司宣布每股報(bào)價(jià)15.5美元欲收購(gòu)在美國(guó)上市的銳迪科微電子10月25號(hào)清華紫光宣布以18美元報(bào)價(jià)銳迪科。一時(shí)業(yè)內(nèi)對(duì)這兩個(gè)價(jià)格眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。有說(shuō)浦東科投和清華紫光太過(guò)慷慨，應(yīng)該降價(jià)；有說(shuō)銳迪科價(jià)值被低估，應(yīng)該坐地起價(jià)。兩個(gè)極端的爭(zhēng)論主要來(lái)至于“硬幣的兩面性”·，而硬幣的雙面性在銳迪科的身上更是體現(xiàn)地淋漓盡致。在有的人眼里，銳迪科是棵草：低成本運(yùn)營(yíng)，只會(huì)價(jià)格破壞，沒(méi)有價(jià)值創(chuàng)新；而在有的人眼里卻是一個(gè)寶：產(chǎn)品線齊全，生命力頑強(qiáng)，是打不死的“小強(qiáng)”。“橫看成嶺側(cè)成峰”，就像銳迪科的名字RDA一樣，有人說(shuō)Rising，有人說(shuō)Downing，卻很難知道Actual.
最近網(wǎng)絡(luò)上有兩個(gè)詞特別火：“土豪”和“小伙伴”。有趣的是這兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)熱詞正好貼切形容銳迪科的雙面性。土豪還是小伙伴？這是個(gè)問(wèn)題！
在回答這個(gè)問(wèn)題之前，先看看銳迪科的雙面性。銳迪科的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在超強(qiáng)的成本控制能力和高效的工作效率：
從單位人員的產(chǎn)值來(lái)看，銳迪科有著中國(guó)領(lǐng)先的人均效率。人均產(chǎn)值超過(guò)一百萬(wàn)美元。這個(gè)在亞洲的芯片公司也是名列前茅。在公司的精神面貌上，也有著“團(tuán)結(jié)一致，排除萬(wàn)難”的“野狗”風(fēng)格。銳迪科可以實(shí)現(xiàn)人數(shù)較小的員工團(tuán)隊(duì)在較短時(shí)間內(nèi)完成一款新產(chǎn)品。較高的工作效率、較快的工作速度和團(tuán)結(jié)的工作風(fēng)格可以使得銳迪科保證了在低價(jià)情況下依然可以維持32%左右的毛利和12%左右的凈利。雖然這些數(shù)據(jù)在歐美公司面前是“小巫見(jiàn)大巫”，但考慮到銳迪科的市場(chǎng)以及競(jìng)爭(zhēng)策略，這兩個(gè)數(shù)據(jù)在國(guó)也內(nèi)也算是“小康水平”了。
銳迪科的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于超強(qiáng)整合能力與低成本運(yùn)營(yíng)能力。能把應(yīng)用處理器、基帶以及射頻等多芯片整合在一個(gè)單一芯片里面，并且以芯片的高集成度帶來(lái)超低的成本架構(gòu)，以超強(qiáng)的低成本運(yùn)作能力保證了在芯片領(lǐng)域的“華山論賤”的競(jìng)爭(zhēng)法則中，以“獨(dú)孤求賤”的理念在FM、Tuner等諸多“血海”領(lǐng)域殺出一篇“藍(lán)海”。另外公司采取了扁平化的管理模式，降低了運(yùn)營(yíng)成本，提高了運(yùn)營(yíng)效率。絕對(duì)是中國(guó)公司低成本運(yùn)作的模范。2008年，我對(duì)銳迪科幾次考察和分析后，就把銳迪科列為未來(lái)中國(guó)十大最有潛力的設(shè)計(jì)公司之一。也是看中了銳迪科在低成本運(yùn)營(yíng)上的優(yōu)勢(shì)。
三、 超寬的產(chǎn)品線布局與技術(shù)積累
銳迪科是國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司中少有的技術(shù)全面、產(chǎn)品廣泛的公司。產(chǎn)品線布局之寬在中國(guó)公司中絕對(duì)是鳳毛麟角，從FM,PA,Tuner,RF,藍(lán)牙到基帶可以說(shuō)“無(wú)所不有”；而針對(duì)的市場(chǎng)則是機(jī)頂盒、電視機(jī)、手機(jī)也是“無(wú)所不在”。并且在擁有了足夠多的產(chǎn)品之后，在供應(yīng)商面前的議價(jià)能力大大加強(qiáng)，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步保證了產(chǎn)品在價(jià)格戰(zhàn)中的優(yōu)勢(shì)。
正如硬幣的雙面，銳迪科的劣勢(shì)和優(yōu)勢(shì)一樣明顯。銳迪科的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)主要在市場(chǎng)策略以及智能機(jī)時(shí)代軟件能力、技術(shù)和專利的匱乏：
一：基帶與周邊產(chǎn)品的兩難
銳迪科以周邊產(chǎn)品起家，自己不做基帶芯片。所以當(dāng)時(shí)聯(lián)發(fā)科和展訊等主芯片公司以及他們的客戶都與銳迪科有著廣泛的合作。“大樹(shù)底下好乘涼”，銳迪科的周邊產(chǎn)品借此“飛入尋常百姓家”。但從2012年銳迪科收購(gòu)互芯進(jìn)入手機(jī)基帶芯片市場(chǎng)，和聯(lián)發(fā)科以及展訊形成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手后，那美好的合作關(guān)系就只能“此情可待成追憶”了。目前聯(lián)發(fā)科和展訊等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及他們的客戶已經(jīng)開(kāi)始“封殺”銳迪科的周邊產(chǎn)品（PA、FM、RF等）。在周邊產(chǎn)品上聯(lián)發(fā)科和展訊都采取了要么自己做，要么帶領(lǐng)一幫小伙伴一起來(lái)做，頗有集團(tuán)作戰(zhàn)的味道。而銳迪科則被“孤立”了起來(lái)。目前這些周邊產(chǎn)品占銳迪科收入的很大一部分。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的打壓已經(jīng)成了銳迪科現(xiàn)在的“近慮”。2008年，一次聊天中我強(qiáng)烈建議銳迪科的CEO戴總當(dāng)時(shí)就進(jìn)入基帶芯片，建立自己的根據(jù)地。可是“有多少策略可以重來(lái)”？
二：軟件和操作系統(tǒng)的軟肋
成都網(wǎng)站建設(shè)公司—“近慮”難，“遠(yuǎn)憂”更難。相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，銳迪科在軟件/操作系統(tǒng)上非常薄弱。而這個(gè)致命問(wèn)題在2G或者功能機(jī)時(shí)代影響不是很大，因?yàn)榈统杀具\(yùn)營(yíng)和低價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)策略在硬件主導(dǎo)的時(shí)代是行得通的，但是在3G和智能機(jī)時(shí)代軟件和操作系統(tǒng)卻是至關(guān)重要，而建立軟件團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化軟件和操作系統(tǒng)能力則非一日之功。看看聯(lián)發(fā)科以及展訊等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，軟件人員甚至超過(guò)了硬件人員，而銳迪科的團(tuán)隊(duì)中大多是硬件人員。不像硬件的“標(biāo)準(zhǔn)化”，軟件則是“慢工出細(xì)活”。而能否組建這樣一個(gè)團(tuán)隊(duì)，把軟件能力從“零”提升起來(lái)，是決定銳迪科未來(lái)能否進(jìn)入3G時(shí)代的一個(gè)重要因素。
三：WCDMA和TD-SCDMA的困局
搭著2G的夕陽(yáng)，銳迪科去年進(jìn)入基帶領(lǐng)域，不知道這個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)銳迪科來(lái)說(shuō)是終于進(jìn)入主戰(zhàn)場(chǎng)的“幸”還是進(jìn)入主戰(zhàn)場(chǎng)太晚的“不幸”。多模多制式眨眼之間就成了基帶芯片的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在WCDMA和TD-SCDMA領(lǐng)域如何獲得相關(guān)的技術(shù)與專利？如何在高通的專利封鎖、聯(lián)發(fā)科的全面領(lǐng)先以及展訊的本土優(yōu)勢(shì)的圍剿中殺出來(lái)？拋開(kāi)專利封鎖和技術(shù)來(lái)源，僅僅研究WCDMA和TD-SCDMA的標(biāo)準(zhǔn)，把IP轉(zhuǎn)化成芯片，將技術(shù)轉(zhuǎn)化成工程就已經(jīng)“非一日之寒”了。
四：缺乏品牌客戶的隱憂
銳迪科目前是低成本運(yùn)營(yíng)，客戶大多是國(guó)內(nèi)的小客戶或者山寨客戶，這類客戶為“低價(jià)”來(lái)，也為“低價(jià)”走。忠誠(chéng)度是談不上的。更關(guān)鍵的是在智能機(jī)時(shí)代，小客戶以及山寨的競(jìng)爭(zhēng)力大大下降，品牌越來(lái)越重要。“屋漏偏逢連夜雨”，隨著產(chǎn)業(yè)的整合加劇，眾多山寨小企業(yè)紛紛出局。而在4G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商的發(fā)言權(quán)變大，招標(biāo)市場(chǎng)將會(huì)越來(lái)越重要。缺乏品牌客戶則成了銳迪科在智能機(jī)時(shí)代的隱憂。如何獲得大客戶，甚至運(yùn)營(yíng)商的青睞，成了銳迪科下一步的重中之重。
五:從“降低價(jià)格”到“提升價(jià)值”轉(zhuǎn)型之痛苦
銳迪科目前是低成本運(yùn)營(yíng)，“省吃儉用”，把很多部門(mén)的人員控制在能少則少，把員工的張力運(yùn)用到能大則大。不到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手人數(shù)零頭的軟件團(tuán)隊(duì)，少之又少的測(cè)試、品質(zhì)管理人員，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品在質(zhì)量、性能和穩(wěn)定性多個(gè)方面可能只能做到60分，而很難做到精益求精。對(duì)周邊產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，“低價(jià)中質(zhì)”可能會(huì)被客戶接受，但轉(zhuǎn)型做主芯片之后，產(chǎn)品的質(zhì)量、可靠性和穩(wěn)定性就取代價(jià)格成為客戶選擇的第一要素。其實(shí)銳迪科的現(xiàn)狀也是眾多中國(guó)公司的痛，也是中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的痛：控制成本，追求價(jià)格，犧牲品質(zhì)。擅長(zhǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”，避開(kāi)“價(jià)值戰(zhàn)”。這是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中后進(jìn)入者的無(wú)奈之舉，但隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)，客戶群體的集聚，勢(shì)必要完成轉(zhuǎn)型。從“降低價(jià)格”到“提升價(jià)值”，這是一個(gè)痛苦的轉(zhuǎn)型，但是不得不轉(zhuǎn)。
看完銳迪科的雙面性，那么再?gòu)臅r(shí)間點(diǎn)來(lái)來(lái)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)銳迪科宣布收到浦東科投的收購(gòu)要約的9月27號(hào)這個(gè)時(shí)間是多么的關(guān)鍵和“耐人尋味”。在展訊這個(gè)中國(guó)芯片股的大旗被清華紫光并購(gòu)后。銳迪科便成為中國(guó)芯片股的大旗和私有化的下一個(gè)目標(biāo)，受到了不少青睞。可惜這個(gè)大旗只扛了幾天：9月26號(hào)瀾起科技在納斯達(dá)克上市，成為在美國(guó)上市的中國(guó)芯片設(shè)計(jì)龍頭股。瀾起也是目前國(guó)內(nèi)芯片公司第一家國(guó)際股：國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際高度。瀾起的毛利率和凈利率是唯一可以排進(jìn)全球半導(dǎo)體前十五名的中國(guó)公司。同時(shí)隨著功能機(jī)市場(chǎng)的快速萎縮，銳迪科在智能機(jī)以及WCDMA和TD-SCDMA市場(chǎng)的產(chǎn)品還沒(méi)有量產(chǎn)，所以銳迪科的業(yè)績(jī)進(jìn)入了調(diào)整期。9月26號(hào)美國(guó)Chardan資本市場(chǎng)公司宣布，將銳迪科的股票評(píng)級(jí)從“買(mǎi)進(jìn)”降至“中性”，目標(biāo)價(jià)13美元。其理由是“鑒于銳迪科70%的營(yíng)收都源自針對(duì)印度等新興市場(chǎng)的低價(jià)2G手機(jī)的銷售，我們估計(jì)銳迪科2013年第三季的營(yíng)收可能難以達(dá)到預(yù)期。”果不其然，10月17號(hào)，銳迪科發(fā)布第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。第三季度營(yíng)收在8,400~8,500萬(wàn)美元，低于預(yù)期的1.05~1.15億美元。下降幅度高達(dá)20%到26%。對(duì)銳迪科來(lái)說(shuō)，“這個(gè)秋天有點(diǎn)冷”。巧合的是在瀾起一上市以及銳迪科股票評(píng)級(jí)被下調(diào)之后，銳迪科立馬宣布收到浦東科投的私有化要約。這么巧的時(shí)間點(diǎn)只能說(shuō)是“一切盡在不言中”。
納斯達(dá)克上市的中國(guó)三大芯片設(shè)計(jì)公司2013年Q2數(shù)據(jù)對(duì)比（以凈利率排名）
注：銷售額單位為百萬(wàn)美元；
跨界來(lái)看，在最近中概股私有化的案例中，中國(guó)最大的技術(shù)外包公司文思海輝在10月17號(hào)宣布已同意由黑石集團(tuán)牽頭的財(cái)團(tuán)所發(fā)起的6.25億美元私有化要約。而這個(gè)收購(gòu)價(jià)格則從5月份的7.5美元降到9月份的7美元。最終降到6.25美元。很重要的原因就是“財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲弱”。軟件公司不好過(guò)，硬件公司呢？UT斯達(dá)康在11月1日宣布通告：原先欲私有化UT斯達(dá)康的對(duì)方已一致決定撤銷2013年3月27日提出的有關(guān)讓UT斯達(dá)康私化的非約束性提議。
土豪也好，小伙伴也好，銳迪科就是一個(gè)真實(shí)的“硬幣”。“韓地雖輕，得韓者重”。銳迪科就是這種產(chǎn)業(yè)中的“韓地”。雖然不是優(yōu)秀的獨(dú)立平臺(tái)，但卻是一個(gè)很好的補(bǔ)全對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同在。對(duì)浦東科投來(lái)說(shuō)，私有化了銳迪科也才是第一步，后續(xù)針對(duì)銳迪科的補(bǔ)全、完善與發(fā)展，未來(lái)要走的路還很長(zhǎng)。而對(duì)紫光來(lái)說(shuō)，后續(xù)展訊與銳迪科兩家管理層的磨合，以及增添的在某些新興市場(chǎng)反壟斷的調(diào)查，同樣是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。
來(lái)源：新浪博客
